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人民币贬值对有色金属市场的影响 2015-08-25

   作为深受汇率影响的金属走势在近几日明显受到人民币汇率的影响,在进口盈亏均衡比较上升的情况下,前期市场的“正套”被打爆,而“反套”正当其时,由此包括铜等有色金属和贵金属都出现“内强外弱”的走势。


   按照官方解释,此轮人民币中间价调整一方面在于人民币高估,而人民币中间价并没有反应市场贬值的趋势,因此需要调降人民币汇率的中间价;另一方面,人民币此前的报价有失公允,与市场由偏差,因此“811”汇率事件意味着汇率市场化进程加快。


   目前,市场普遍认为人民币贬值是一次性贬值。从官方新闻发布会来看,人民币汇率持稳有以下几个因素支撑:一是,中国经济增长基本面稳健,尤其是贸易顺差这个指标,这意味着今年前7个月,作为经常项目主体的货物贸易顺差高达3052亿美元,这是决定外汇市场供求的最主要的基本面因素,也是支撑人民币汇率走强的重要基础。二是,在经过几天的贬值调整之后,3%的贬值压力已基本释放,短期贬值应告一段落。三是,从易纲行长的分析可以看出,3000亿美元的热钱流出是有夸大的,全球需求依然疲弱,中国的出口顺差依然相当大,因此不需要贬值来促进出口,而且央行评价贬值对出口“能带来的影响完全是可控的,是在一定限度之内的”。


   有专家认为,随着人民币贬值趋势的缓解,有色金属“内强外弱”的走势有望结束,后市可能出现双双下行的走势。而对于后市人民币走势,正常情况下会相对稳定,但是由于在当前复杂的情况下并不排除失控的风险。人民币贬值引发有色金属进口均衡比价的上升,为了修复比价,国内金属表现为上涨,而国际市场,由于美元升值和人民币贬值,这意味着人民币购买力的下降,从而使得中国对金属需求面临下行的风险,从而国际有色金属价格出现大幅的下跌。


   在进口均衡比较修复之后,引领金属品走势的则是供求关系。一方面,中国进口成本增加,使得国内企业利润面临萎缩,原因在于进口成本的增加在需求疲软的情况下难以向下游转嫁;另一方面,由于人民币贬值引发套息交易和融资交易彻底消失,从而庞大的融资性商品面临在国内抛售的风险,从而增加供应压力。具体来看,对于中国净进口的商品来讲,由于人民币贬值引发进口成本上升,从而使得国内需求萎缩,而反套交易会引发“内强外弱”的走势格局,近期有色金属、铁矿石等都体现这一点。而对于中国净出口商品来讲,钢铁等产成品其最近涨幅不及有色、黄金等,原因在于人民币贬值尽管会刺激出口,但是由于国际钢铁价格下跌,使得出口利润下降,这也不利于钢材去库存和去产能。

 

   总而言之,人民币汇率加大波动也引发有色金属价格波动率上升,在比价关系修复的情况下,有色金属呈现“内强外弱”格局。然而,由于人民币贬值代表资金外流,实体经济可能面临沉重的下行压力,因此人民币贬值引发价格重估,但最终的结果并不是向上而是向下。
 




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